国金证券发布报告称，阅文集团(00772)2019年上半年，在线业务收入、净利润、付费渗透率和ARPU均出现同比下滑。该行认为这主要是短期因素导致的：从5月开始的内容监管趋严导致大批网文整改、用户付费欲望下降，阅文主动推出免费阅读App导致营销费用高企。
该行称，以广告为主要变现手段的免费阅读，在商业模式上其实落后于章节付费阅读；米读、七猫等免费阅读App主要吸引的还是“大众阅读客群”，与阅文的“核心阅读客群”存在区别。而且，大部分免费阅读平台缺乏内容生态系统，也就是没有造血能力。2019年，阅文也推出了免费阅读App“飞读”，MAU已经突破1000万。该行认为，无论在付费还是免费领域，阅文都可以位居上游。
该行表示，虽然2019年上半年阅文的业绩不尽人意，认为最坏的时刻已经过去，公司核心业务的壁垒仍然很高，而且IP变现的故事终于讲通了。从下半年开始，在线阅读业务将环比反转，版权运营业务将继续成长。给予目标价35港元，首次评级“买入”。
