成立四年、上市两年，一路以网文巨头姿态飞驰的阅文集团，2019年面临拐点——阅文集团2019年上半年净利润下降22.4%，一直作为收入核心的在线业务收入下降。网文市场上，原本依赖付费阅读为主要变现的局面，正在成为过去。
8月12日，阅文集团公布中期业绩公告，2019年上半年（1月至6月30日）总收入29.7亿元，同比增长30.1%；毛利为16.2亿元，同比增长35.5%。而上半年净利润为3.9亿元，同比下降22.4%；非通用会计准则本公司权益持有人应占盈利38.9亿元，同比下降19.3%。在今年文娱产业普遍走低的情况下，这份财报看起来并不算糟糕，但却迅速在港股资本场上引起了震动。
财报公布之后两天，阅文集团股价持续下跌，截至今日（8月16日）收盘，阅文集团以24.05港元每股收盘，总市值为245亿港元左右。
而这个股价与市值，距离阅文集团110港元每股、市值超千亿港元的巅峰时期已经相去甚远。显然，这显现的不仅仅是一个家公司的变化，而是整个网文行业的“脱水”成长。
网文巨头的转身：付费阅读疲软，版权运营猛增
从阅文集团本身而言，2019年中期业绩显露了阅文集团收入结构的变化，巨头在完成一个转身。
首当其冲的是阅文集团的在线业务收入。阅文的在线业务主要包括在线付费阅读、在线广告和阅文平台游戏联运收入。而从2014年开始，付费阅读在公司收入中占据大头，虽然逐年下降，但也一直是称霸状态。2014年，阅文在线阅读收入达到4.53亿，占收入比重高达97%，2015年在线阅读收入为9.71亿，占比下降到60%，此后两年在线阅读收入接连增加，分别打动19.74亿与34.2亿，占比从77.1%到83.6%。
2018年阅文业务结构发生调整，将原本的在线阅读、版权运营、纸质图书及其他四项子分类，合并成了在线业务、版权运营及其他。这一年阅文在线业务收入为38.28亿，占比76%。
显然，近5年来，阅文集团的在线业务收入逐年增加，占比从来没有低于60%。但2019年出现了变化。今年上半年阅文在线业务收入为16.6亿，占总收入的56%，这个占比创下史上新低。
这其中，阅文自有平台产品（QQ阅读、起点中文网、创世中文网等）在线业务收入为9.85亿，同比减少10.1%；腾讯产品自营渠道（手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻、微信阅读等）在线业务收入为4.31亿，同比减少13.7%至；第三方平台（与OPPO、VIVO、华为等手机厂商进行预装合作，与百度、小米、搜狗、京东及快猫等合作）在线业务收入为2.46亿，同比减少13.2%。
收入减少的原因并不难猜测。阅文业绩公告显示，是由于平台加强了对付费内容的审核与上架管控，导致QQ阅读、起点中文网等平台付费用户减少。而为何加强管控？今年5月，晋江文学城、起点中文网、米读小说、番茄小说、红袖添香、17K中文网等网文平台连接收到内容审查，部分平台被迫暂时关停整治。
阅文旗下起点中文网作为网络男频文学的头部平台之一，其网站子类目“都市”频道“异术超能”栏目、“女生网”频道“N次元”栏目被勒令暂停更新7天（5月21-28日），进行整改。
同时手机QQ、QQ浏览等部分腾讯自营渠道的付费渠道收入持续减少，而这部分减少，随着阅文集团的推出免费阅读模式，实现线上网络广告变现，得到了弥补。
总体营收增加，大饼还在，那么分饼的过程就是一个此消彼长的关系。阅文集团在线业务收入占比下降，版权运营收入则迅速增加。版权运营收入来源主要是IP授权与运营，阅文制作发行电视剧、网剧、动画、电影、版权授权等。
数据显示，2019年阅文版权运营收入达12.2亿元，同比大增280.3%，占总体营收40.9%，这是近五年来版权运营收入占比最高的一次。2014年阅文版权营运收入仅占比2.6%。
这是一个必然的转变，2015年网文IP开始显示价值，历经四年的发展，IP开发从个体内容产品走向了以IP为核心的改编授权，构建全产业链条，实现影、漫、游、周边等联动。阅文集团提出IP全链体系，从上游内容源头开始筛选出具备开发价值的内容IP，构建以版权为中心的变现模式，涉及在线阅读、影视制作、动画联合制作及网络游戏运营等全线开发。
2018年阅文集团授出60余部作品的改编权，并参与投资了《庆余年》《黄金瞳》等10部影视剧，《斗破苍穹》等10多个动画项目，也成功上线了《扶摇》《你和我的倾城时光》《将夜》等多部IP作品。但是始终是IP授权为主，IP改编为辅。
去年8月，阅文与新丽宣布了155亿的“豪门联姻”。阅文有了真正把握IP生态链条产生红利的契机，具备了稳定的内容制作端，将版权与内容改编的内部渠道打通。2019年上半年12亿版权运营收入中，阅文并入了来自新丽的约6.6亿的收入。
阅文的中场准备：免费阅读+IP授权改编
现在业界更加关心的是，从阅文中期报告里透露出的行业趋势：付费阅读在下降。网文市场花费十几年建立起的阅读付费变现模式受到了动摇。
业界已经越来越犹豫，在内容审查日益趋严的情况下，单纯的付费阅读似乎已经看见了天花板，原本被形容成“一阵妖风”的免费阅读，反而像一个逐渐成型的趋势。
比达谘询发布的《2019年第1季度中国移动阅读市场研究报告》显示，除阅文集团占25.8%、掌阅文学占20.3%、阿里文学占20.1%外，米读小说与连尚读书占比达到9.5%与8.7%。番茄小说、七猫免费小说等平台的日活跃用户数据也在增加，免费阅读平台成长速度惊人。
2019年初，阅文推出了免费阅读APP“飞读”，手机QQ及QQ浏览器等也推出了免费阅读频道。虽然阅文始终是以付费阅读为收入基础，但是面对免费阅读的来势汹汹，巨头与其纠结这场风潮对于整个内容市场是利是弊，还不如选择跟上市场的步伐，为自己先盖一座城池。
《2019年中国移动互联网半年大报告》显示，飞读免费小说从4月到5月一个月内即获近250万日活用户。阅文报告显示，2019上半年，旗下自有平台产品的月活用户同比增加8.7%，飞读展现了相当的用户拉新与激活作用。
这背后已经能够看出阅文的商业逻辑，免费阅读是在现有的付费基础上进行互补。阅文一早就做出了划分，QQ阅读和起点读书主要面对的是对价格不敏感的、对质量有要求的高端用户，而飞读和腾讯平台的免费渠道是为了吸引内容付费意愿较低、对内容体验不那么敏感的用户。
占领免费阅读赛道或许只是插曲之一，网文市场进入下半场，阅文的发力点显然是IP运营。阅文与新丽完成收购之后，阅文形成从上游内容IP授权到制作、下游出品发行的完整链条。
新丽传媒董事长曹华益曾透露，2019年新丽传媒将制作5部电影、7部电视剧，包括电视剧《庆余年》《狼殿下》《精英律师》《流金岁月》，网剧《天龙八部》，下半年拿到许可证的有《惊蛰》《精英律师》《鹿鼎记》。
除了下游影视链条完整，阅文的IP授权开发也在逐步打通。如阅文旗下头部IP，已经实现了影视、游戏、动画等多路径改编，据了解，阅文游戏业务《新斗罗大陆》已上线5个月，带来流水超过4亿元。同样头部IP作品《全职高手》已经进行了剧集、动画、手游、周边衍生等开发，《全职高手之巅峰荣耀》大电影也将上映。
阅文集团利润下降意味着网文市场正在经历变革，但付费阅读的疲惫，连尚、米读等免费阅读平台的崛起，都尚未撼动付费阅读市场地位。巨头提前预见了行业的天花板，也给出了答案，版权运营逐步发力。只是现在路途漫漫，偶有波折，终点尚远。
